LA FLAMBÉE SOUDAINE DU YEN PERTURBE LES ADEPTES DU CARRY TRADE

La flambée du yen japonais, à l’approche de la hausse attendue des taux d’intérêt de la Banque du Japon la semaine prochaine, bouleverse le carry trade, une pratique lucrative et bien établie, alors que les investisseurs repensent la voie à suivre pour cette devise volatile. Les premiers signes de rapatriement de capitaux et les anticipations d’un resserrement monétaire plus rapide de la part de la Banque du Japon, conjugués aux pressions américaines, contribuent à soutenir le yen, qui a atteint son plus bas niveau en 40 ans en juillet, déclenchant une intervention conjointe des ÉtatsUnis et du Japon. Cette flambée des cours entraîne également un dénouement des opérations de portage, une stratégie populaire qui consiste à emprunter des yens à faible coût pour investir dans d’autres devises et actifs offrant des rendements plus élevés, alors que les opérateurs se préparent aux réunions des banques centrales au Japon et aux États-Unis. « Le carry trade est vulnérable car ce dénouement intervient avant même que la Banque du Japon n’ait procédé à la hausse attendue de ses taux », a déclaré Charu Chanana, stratège en chef des investissements chez Saxo. « Certaines positions courtes sur le yen ont déjà été liquidées, mais le positionnement reste important ; un renforcement supplémentaire du yen pourrait donc transformer une réduction progressive de l’effet de levier en un débouclage beaucoup plus rapide et autoentretenu. » Bien qu’il soit difficile de déterminer l’ampleur réelle du carry trade en yens , les analystes ont examiné des données qui montrent qu’une somme importante est immobilisée dans ce commerce et pourrait secouer les marchés si elle venait à se dénouer soudainement, comme en août 2024. Les emprunts transfrontaliers en yens un indicateur des opérations de portage ont atteint un niveau record de 360 billions de yens (2,35 billions de dollars) en mars, selon une analyse de Jefferies basée sur les données de la Banque des règlements internationaux, ce qui en fait la plus grande accumulation d’opérations de portage des trois dernières décennies. « Si la Première ministre japonaise Sanae Takaichi parvient à maintenir une politique monétaire accommodante parallèlement à son plan de relance budgétaire, les investisseurs misant sur le portage du yen ont pris des positions excessivement importantes, et le dénouement de ces positions s’accélère désormais », a déclaré Akira Moroga, stratège en chef des marchés chez Aozora Bank. Le yen s’est raffermi à son plus haut niveau depuis février, à 152,89 pour un dollar mardi, dans un retournement de situation rapide pour la devise qui stagnait autour de 160 moins d’une semaine auparavant, alimentant les craintes d’une nouvelle intervention. « La cassure sous la barre des 155 semble avoir déclenché une nouvelle vague de rachats de positions courtes sur le yen, les fonds à effet de levier et les investisseurs en argent réel réduisant leur exposition à la vente de yens », a déclaré Masahiko Loo, stratège principal en titres à revenu fixe chez State Street Investment Management à Tokyo. Cette hausse spectaculaire indique que des ordres stop-loss des instructions automatiques d’achat ou de vente une fois qu’une devise atteint un niveau prédéfini ont été déclenchés autour de certains niveaux, ce qui a accéléré le mouvement du dollar/yen, ont déclaré des analystes. Ce mouvement a été généralisé, le yen progressant de près de 5 % depuis le début du mois de septembre face aux devises habituellement favorites pour le carry trade : le peso mexicain et la lire turque. La volatilité pénalise les opérations de portage, car les variations rapides de la valeur d’une devise peuvent annuler les gains issus des différentiels de taux. La volatilité implicite à 3 mois du dollar/yen, un indicateur des mouvements attendus basé sur les prix des options, a atteint son plus haut niveau en six mois et a enregistré sa plus forte hausse hebdomadaire en deux ans. « Un débouclage plus important pourrait faire chuter le taux de change USD/JPY vers le milieu des 140, compte tenu des positions courtes importantes en cours », a déclaré Loo, soulignant que les investisseurs anticipent de plus en plus une politique monétaire plus restrictive de la Banque du Japon. Les enjeux d’un dénouement désordonné ont été mis en évidence en 2024, lorsqu’une hausse des taux de la Banque du Japon a fait grimper le yen, forçant les traders à abandonner leurs opérations de portage et provoquant des ondes de choc sur les marchés mondiaux pendant plusieurs jours. Mais les analystes affirment que cette fois-ci, la situation est différente, car les investisseurs se préparent à une politique monétaire restrictive et soutenue de la part de la banque centrale japonaise et ne seront probablement pas surpris, ayant tiré les leçons du passé. Kenneth Goh, directeur de la gestion de patrimoine privé chez UOB Kay Hian, a déclaré qu’en 2024, le yen s’était apprécié et que cet argent n’avait nulle part où aller. « Voilà ce qui a changé. L’argent n’a plus besoin de quitter le Japon pour générer un rendement », a déclaré Goh, soulignant que le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans oscillait près de son plus haut niveau en 30 ans. « La question de savoir s’il s’agit d’un retournement de situation ou d’une nouvelle compression des taux d’intérêt trouvera sa réponse après le 18 septembre, et non avant. < Les contrats à terme sur les indices boursiers américains ont reculé mardi, les nouvelles hostilités au Moyen-Orient ayant fait grimper les prix du pétrole à leur plus haut niveau depuis fin juillet, accentuant la morosité des marchés avant la publication des données sur l'inflation prévue plus tard cette semaine. Ces baisses font suite à une période de fortes fluctuations qui a vu les investisseurs s'empresser de réajuster leurs prévisions de hausse des taux après les commentaires du gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, et un rapport sur l'emploi plus favorable que prévu. La semaine écourtée suivant le jour férié de la fête du Travail sera dominée par le rapport sur l'indice des prix à la consommation, attendu vendredi, et la lecture de l'indice des prix à la production, prévue jeudi. Certains investisseurs ont déclaré que les chiffres de l'inflation auront plus d'importance dans la trajectoire des taux de la Fed, étant donné que le président Kevin Warsh met l'accent sur la baisse des prix. « Nous continuons de penser que les données sur l'inflation des prochains mois seront suffisamment modérées pour qu'une majorité de membres s'abstiennent de resserrer leur politique monétaire », a déclaré Samuel Tombs, économiste en chef pour les États-Unis chez Pantheon Macroeconomics. Néanmoins, selon l'outil FedWatch du CME, les opérateurs estiment à 60,6 % la probabilité d'une hausse ce mois-ci. À 6 h 54 (heure de l'Est), les contrats à terme sur le Dow Jones (E-minis) étaient en baisse de 403 points, soit 0,75 %, et ceux sur le S&P 500 (Eminis) de 24 points, soit 0,31 %. Les contrats à terme sur le Nasdaq 100 (E-minis) étaient en baisse de 11 points, soit 0,04 %. Entré dans son septième mois, le conflit entre les États-Unis et l'Iran continue de peser sur les marchés boursiers. Les tensions se sont ravivées dans la région, faisant craindre un conflit plus large. Les Houthis du Yémen, soutenus par Téhéran, ont attaqué mardi des installations énergétiques et des villes en Arabie saoudite, alliée des États-Unis, tandis qu'Israël a frappé une ville du sud du Liban tôt lundi matin. Le prix du pétrole brut Brent a augmenté de 1,73 % pour atteindre 98,66 dollars le baril, son plus haut niveau depuis le 24 juillet. « Le tableau de l’inflation devient plus flou en raison de la flambée des prix du pétrole. L’activité militaire maintient une prime de risque importante sur les marchés de l’énergie, dans un contexte de risque accru de perturbations plus profondes et plus prolongées de l’approvisionnement mondial », a déclaré Kyle Rodda, analyste principal des marchés financiers chez Capital.com. Les valeurs énergétiques étaient en hausse lors des échanges avant l'ouverture, avec Marathon Petroleum (MPC.N), et Occidental Petroleum (OXY.N), en hausse de 1,57 % et 1,63 % respectivement. La hausse des rendements des bons du Trésor américain sans risque a également pesé sur les actions ces dernières semaines, rendant moins attrayant pour les investisseurs la prise de risque supplémentaire liée à l'achat d'actions. Le rendement de l'obligation de référence du Trésor américain à 10 ans a augmenté de 2,03 points de base pour atteindre 4,8043 % mardi. Les actions du secteur des cryptomonnaies ont chuté suite au repli du bitcoin sous la barre des 80 000 $. Coinbase (COIN.O), a chuté de 1,37 % tandis que Strategy (MSTR.O), était en baisse de 2,46 %. Les fabricants de puces ont progressé, portés par l'optimisme suscité par l'IA. Intel (INTC.O), gagné 3,98 %, tandis que Nvidia (NVDA.O), a légèrement augmenté de 0,28 %.