DES MEMBRES DISSIDENTS DE LA FED EXPOSENT LES ARGUMENTS EN FAVEUR D’UNE HAUSSE DES TAUX T

rois responsables de la Réserve fédérale qui ont voté contre une hausse des taux d’intérêt lors de la réunion de politique monétaire de cette semaine ont exprimé vendredi leur inquiétude quant au fait que, sans augmentation immédiate des coûts d’emprunt à court terme, l’inflation restera bloquée audessus de l’objectif de 2 % de la Fed, où elle se situe depuis plus de cinq ans. Un quatrième banquier central américain a déclaré qu’il voyait lui aussi de solides arguments en faveur d’un resserrement de la politique de la Fed, mais qu’avec le chiffre plus faible de l’inflation de juin, il pourrait être judicieux d’attendre et d’évaluer la situation. Ces remarques donnent un premier aperçu de la « bataille familiale » qui s’est déroulée à huis clos à Washington en début de semaine, lorsque le président Kevin Warsh a mené le comité de fixation des taux de la Fed à une décision de 9 contre 3 de maintenir les coûts d’emprunt à court terme dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 %. En réaction, les rendements des obligations à long terme ont fortement augmenté, ce qui, selon les analystes, reflète un manque de crédibilité perçu entre les affirmations de Warsh selon lesquelles la Fed assurera la stabilité des prix et l’inaction de la banque centrale. D’autres responsables politiques, dont la gouverneure de la Réserve fédérale Lisa Cook et le président de la Réserve fédérale de Kansas City, Jeff Schmid, devraient prendre la parole la semaine prochaine. Comme M. Warsh s’en tient à sa position de ne donner aucune indication sur l’évolution des taux d’intérêt, les investisseurs accordent davantage d’importance aux déclarations de ses collègues. « L’inflation se maintient obstinément au-dessus de 2 % depuis plus de cinq ans, et je ne suis pas convaincue qu’elle reviendra d’elle-même à notre objectif », a déclaré Beth Hammack, présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, dans un communiqué publié par sa banque régionale. « Un taux directeur plus élevé contribuerait à freiner l’activité économique et à réduire les pressions inflationnistes », a déclaré Hammack, ajoutant que l’économie pouvait supporter des taux d’intérêt plus élevés compte tenu de la stabilité du marché du travail. « J’ai préféré procéder à une modification du taux directeur lors de notre dernière réunion car je ne considérais pas la politique actuelle comme suffisamment restrictive. » Dans une déclaration distincte, le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, également exprimé ses inquiétudes concernant l’inflation et a déclaré que le Comité fédéral de l’open market (FOMC), organe de décision de la banque centrale, aurait dû relever les taux mercredi, première d’une série de hausses. « Afin de gérer le risque d’une inflation élevée qui s’installe durablement, je préfère resserrer progressivement la politique monétaire à mesure que nous recueillons davantage de données sur l’évolution de l’inflation et de l’emploi », a écrit Kashkari. « Si l’inflation reste élevée, à mon avis, une série de petites mesures politiques serait préférable à l’attente et à la conclusion finale que des actions encore plus audacieuses sont nécessaires », a déclaré Kashkari. Lorie Logan, présidente de la Réserve fédérale de Dallas et troisième responsable politique à soutenir cette semaine une hausse du taux directeur de la banque centrale d’un quart de point de pourcentage par rapport à sa fourchette actuelle de 3,50 % à 3,75 %, a également déclaré qu’elle estimait que la politique monétaire actuelle n’exerçait aucune pression à la baisse sur l’inflation. « En l’absence de toute contrainte politique, l’inflation devrait continuer à se situer au-dessus de l’objectif jusqu’à ce qu’un choc imprévu survienne », a déclaré Logan dans un communiqué distinct. « Le FOMC ne peut pas compter sur des chocs imprévus pour atteindre ses objectifs et peut toujours ajuster sa politique en cas de tels chocs. » À l’instar de Kashkari, Logan a déclaré qu’une hausse « modeste » des taux « à court terme pourrait réduire la probabilité d’avoir à prendre des mesures plus drastiques ultérieurement ». Le président de la Réserve fédérale de Richmond, Tom Barkin, a déclaré comprendre cet argument. « Je pense qu’il existe de solides arguments » en faveur d’un moratoire sur l’économie, a-t-il déclaré au Wall Street Journal. « Je pense qu’on pourrait aussi faire valoir… qu’il y a du temps avant les prochaines réunions » pour déterminer si cela est nécessaire, a déclaré Barkin, qui ne vote pas cette année au sein du Comité fédéral de l’open market, mais participe aux débats réguliers de la banque centrale sur la politique monétaire. La Réserve fédérale se réunira les 15 et 16 septembre et délibérera à nouveau en octobre et en décembre. Les marchés financiers estiment actuellement à environ 65 % la probabilité d’une hausse des taux lors de la prochaine réunion. Le président américain Donald Trump a choisi Warsh dans le but précis d’assouplir la politique monétaire, ce qui, selon lui, est nécessaire pour alléger le fardeau de la dette publique et stimuler l’économie. Les désaccords politiques d’un quart des membres votants du FOMC montrent que Warsh est de plus en plus dos au mur, tiraillé entre la nécessité de continuer à résister à ceux qui militent pour un durcissement de la politique monétaire et celle de décevoir Trump. L’indicateur utilisé par la Fed pour mesurer les progrès accomplis vers son objectif de 2 % l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle a progressé de 3,7 % en juin par rapport à l’année précédente, une amélioration par rapport à la hausse de 4,1% enregistrée en mai, mais sous une pression à la hausse persistante. La décision de la Fed cette semaine de maintenir ses taux inchangés et une allusion de Warsh à une possible révision de ses objectifs d’inflation ont contribué à propulser les rendements des obligations du Trésor à 30 ans au-dessus de 5,2 %, un niveau jamais atteint depuis 19 ans. Ces rendements ont poursuivi leur hausse jeudi et vendredi, une évolution largement perçue comme un signe de doute quant à la crédibilité de la Fed dans sa lutte contre l’inflation. Les obligations du Trésor à court terme et les contrats à terme sur les taux d’intérêt reflétaient également une baisse de confiance quant à la possibilité que la banque centrale relève ses taux. Bien que l’inflation se soit sensiblement modérée par rapport aux niveaux observés pendant la pandémie de COVID-19, elle demeure obstinément supérieure à l’objectif de la Fed, notamment en raison des droits de douane imposés par Trump sur les importations et de la forte hausse des prix de l’énergie consécutive au conflit au Moyen-Orient. Les investissements liés au secteur de l’intelligence artificielle exercent également une pression à la hausse sur l’inflation. La nature généralement liée à l’offre du problème inflationniste actuel représente un défi particulièrement difficile pour la Fed, car ses décideurs politiques s’abstiendraient traditionnellement de toute action dans de telles situations. Kashkari a déclaré être d’accord avec l’idée que la politique monétaire doit faire des compromis face aux chocs d’offre. Il a toutefois souligné : « Je suis de plus en plus convaincu que la politique monétaire a un rôle important à jouer pour faire face à une série de chocs d’offre successifs susceptibles d’entraîner une inflation élevée et durable. » Warsh, s’adressant aux journalistes mercredi, a déclaré que les votes dissidents reflétaient en partie un débat très animé parmi les décideurs politiques. « J’avais demandé un débat interne constructif, et je l’ai eu. C’est le but recherché, c’est même voulu », a déclaré le nouveau président de la Fed. Il a toutefois ajouté que « la décision prise a bénéficié d’un large soutien majoritaire ».