LA DÉBÂCLE DES FINANCES DU TRÉSOR AMÉRICAIN MET À L’ÉPREUVE LA TOLÉRANCE DE WASHINGTON FACE À DES COÛTS D’EMPRUNT PLUS ÉLEVÉS L

a détermination du président Donald Trump à l’égard de l’Iran est mise à l’épreuve par une force largement hors de son contrôle : le marché obligataire. Face à la hausse rapide des rendements la semaine dernière, un responsable de la Maison Blanche a déclaré que le personnel était très inquiet quant aux prix de l’essence et à l’évolution du marché obligataire, les prix du carburant étant actuellement la principale source d’inquiétude. La hausse des rendements entraîne une augmentation des coûts d’emprunt pour les entreprises et les consommateurs, tandis que la flambée des prix du pétrole alimente les anticipations d’inflation. Cette situation risque de compliquer la tâche du gouvernement à l’approche des élections de mi-mandat de novembre. « Les marchés lui font sentir leur faiblesse, et il doit trouver comment redresser la situation ce qui n’est pas chose facile », déclaré Greg Faranello, responsable de la stratégie des taux américains chez AmeriVet Securities à New York. « Nous avons déjà atteint des niveaux qui finiront par se répercuter sur les taux hypothécaires et, par conséquent, sur le marché immobilier. » Samedi, Trump a déclaré que Washington et l’Iran avaient progressé sur la voie d’un accord de paix dans le conflit qui dure depuis trois mois, même s’il a souligné dimanche qu’il n’y avait pas d’urgence à conclure un accord, ce qui a douché les espoirs d’une percée imminente. « Je pense que si l’administration craint une hausse des rendements, elle peut tenter d’apaiser les tensions en adoptant un discours plus rassurant », a déclaré Shawn Snyder, stratège économique chez Potomac Fund Management à Bethesda, dans le Maryland. Il a ajouté que les cours boursiers réagissent aux déclarations de Trump concernant une résolution du conflit. Ces derniers jours et semaines, les investisseurs du Trésor américain se sont concentrés sur l’impossibilité de parvenir à un accord et sur les conséquences à long terme de la guerre, ce qui a fait grimper les rendements bien au-dessus de 4,5 % sur l’obligation de référence à 10 ans. Parallèlement, les responsables de la Réserve fédérale, soucieux de maîtriser l’inflation, envisagent la possibilité de relever les taux d’intérêt au lieu de les baisser, comme l’a préconisé Trump. De plus, certains républicains au Congrès s’inquiètent des dépenses publiques annoncées par Trump à l’approche des élections de mi-mandat, qui détermineront s’ils conservent leur fragile majorité à la Chambre des représentants et au Sénat. La hausse des rendements des bons du Trésor se répercute directement sur le coût du crédit dans l’ensemble de l’économie, notamment sur les prêts hypothécaires, les cartes de crédit et les prêts aux entreprises, et peut engendrer des problèmes de stabilité financière. Les investisseurs obligataires ont déclaré que l’administration devrait prendre cette situation au sérieux. Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, et la Maison Blanche ont tous deux laissé entendre que la hausse des rendements serait temporaire. Mercredi, les rendements des bons du Trésor américain ont légèrement reculé après leur forte hausse, suite aux déclarations de Trump selon lesquelles les négociations avec l’Iran entraient dans leur phase finale. Plus tôt dans la semaine, le rendement à 10 ans avait atteint 4,69 %, son plus haut niveau depuis janvier 2025. Il a bondi de plus de 50 points de base depuis le début du conflit israélo-iranien le 28 février et s’établissait à 4,56 % en fin de journée. La réaction du marché à ces dernières avancées sur le front de la paix reste à confirmer. Une hausse durable des coûts d’emprunt pourrait freiner la demande de logements, peser sur la consommation et, dans le pire des cas, plonger l’économie en récession. Ce risque pourrait s’avérer particulièrement important à l’approche des élections de mi-mandat aux États-Unis. « L’accessibilité financière est un mot à la mode à Washington, et à juste titre, car elle trouve un écho particulier auprès d’un grand nombre de ménages, et les taux d’intérêt en sont un facteur déterminant », a déclaré John Kerschner, responsable mondial des produits titrisés chez Janus Henderson à Denver. Le marché obligataire exerce depuis longtemps une influence politique considérable, capable de façonner les politiques publiques à Washington, qui doit impérativement préserver la confiance des investisseurs pour financer sa dette publique. Lorsque ces derniers perdent confiance, la hausse des coûts d’emprunt peut mettre les dirigeants sous pression. James Carville, ancien conseiller du président Bill Clinton, a déclaré au Wall Street Journal au début des années 1990 qu’il souhaitait se réincarner en marché obligataire , car « on peut intimider tout le monde ». Les acteurs du marché ont averti que la capacité et la volonté de Washington de réagir pourraient être limitées, même si les rendements atteignent un seuil critique qu’ils estiment à 5 %, en particulier lorsque les taux sont dictés par une forte croissance et une inflation persistante plutôt que par des préoccupations liées au crédit. Intervenir de manière trop agressive dans ce contexte risque de nuire à la crédibilité des prévisions sur l’inflation et pourrait exacerber les pressions qui font grimper les rendements. Sam Lynton-Brown, responsable de la stratégie macroéconomique mondiale chez BNP Paribas à Londres, a déclaré que cette hausse était moins due aux craintes liées aux emprunts publics qu’à une inflation persistante, une forte croissance économique et des prix de l’énergie élevés liés aux tensions géopolitiques.  Les actions ont fortement progressé lundi, tandis que le dollar américain et les prix du pétrole ont reculé, la perspective d’un accord pour mettre fin à la guerre en Iran ayant stimulé l’appétit pour le risque, même si le manque de clarté quant à la date d’ouverture du détroit d’Ormuz a freiné l’enthousiasme. Le conflit qui dure depuis près de trois mois au Moyen-Orient a fait grimper en flèche les prix de l’énergie et a redessiné les perspectives des taux mondiaux, alors que les craintes d’inflation s’intensifient suite à la fermeture effective par Téhéran du détroit stratégique. Le président américain Donald Trump a déclaré dimanche avoir demandé à ses représentants de ne pas précipiter les choses et de conclure un accord avec l’Iran, et son administration a minimisé les espoirs d’une percée imminente. La veille, Trump avait déclaré que Washington et l’Iran avaient « largement négocié » un protocole d’accord sur un accord qui rouvrirait cette voie maritime, qui transportait un cinquième des expéditions mondiales de pétrole et de gaz naturel liquéfié avant la guerre. Chris Weston, responsable de la recherche chez Pepperstone, a déclaré que les marchés se concentraient moins sur le calendrier d’une résolution et qu’ils surveillaient plutôt le ton des gros titres. « Le ton a toujours été tourné vers une forme de résolution… Nous sommes devenus très patients quant à la fixation d’une date limite pour une résolution », a-t-il déclaré. Pendant une grande partie de l’année, les prix du pétrole ont orienté les marchés dans leur ensemble, les investisseurs interprétant les signaux souvent contradictoires en provenance de Washington et de Téhéran, les deux camps étant engagés dans des négociations depuis l’instauration d’un cessez-le-feu fragile en avril. Lundi, les prix du pétrole ont atteint leur plus bas niveau en deux semaines, le Brent perdant 4,81 dollars, soit environ 5 %, pour s’établir à 98,73 dollars le baril, tandis que le West Texas Intermediate américain s’établissait à 91,79 dollars le baril, également en baisse de près de 5 %. Les analystes prévoient que les prix du pétrole resteront élevés même en cas de résolution à court terme, et il est peu probable qu’ils retrouvent leurs niveaux d’avant la guerre, car il faudra du temps pour remédier aux perturbations de la chaîne d’approvisionnement causées par le conflit. La semaine dernière, Barclays a maintenu ses prévisions de prix moyen du pétrole brut Brent pour 2026 à 100 dollars, tout en indiquant que les risques tendent à augmenter. La hausse des prix de l’énergie depuis le début du conflit et le risque que des perturbations prolongées les maintiennent à un niveau élevé ont incité les opérateurs à parier sur des hausses de tarifs sur les marchés développés et émergents. Les marchés intègrent désormais pleinement une hausse de 25 points de base des taux de la Réserve fédérale américaine en janvier 2027, un changement radical par rapport aux attentes d’avant le début des hostilités fin février, période où deux baisses de taux étaient anticipées cette année. Le rendement des obligations du Trésor à 30 ans, considéré comme un indicateur des risques géopolitiques et budgétaires, a brièvement atteint son plus haut niveau depuis juillet 2007 la semaine dernière, avant de se replier. Aucune transaction au comptant n’a eu lieu lundi, mais les contrats à terme sur les obligations à 30 ans étaient en hausse d’un point.