LE MARCHÉ OBLIGATAIRE AMÉRICAIN ÉVITE LES PARIS RISQUÉS SUR LES TAUX D’INTÉRÊT, L’INFLATION ASSOMBRISSANT LES PERSPECTIVES DE LA FED

es investisseurs obligataires ont déclaré qu’ils abordaient la réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale de cette semaine avec prudence, car l’incertitude liée à l’inflation assombrit les perspectives des taux d’intérêt, privilégiant les actifs de haute qualité et évitant les paris directionnels importants. La plupart des investisseurs anticipent que la Fed maintiendra ses taux directeurs inchangés, dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %, à l’issue de sa réunion de deux jours, mercredi. Cependant, la flambée des prix de l’énergie en début de mois et les inquiétudes liées à l’inflation ont complexifié ce qui, il y a quelques semaines encore, semblait être une décision sans équivoque. L’inflation à la consommation aux États-Unis, à 3,5 %, a ralenti en juin, mais elle reste bien supérieure à l’objectif de 2 % fixé par la Fed, tandis que les tensions persistantes entre les États-Unis et l’Iran, qui se sont intensifiées ce mois-ci, menacent de provoquer un nouveau rebond des pressions inflationnistes alimenté par le pétrole. Face à des perspectives politiques incertaines, les gestionnaires de portefeuille ne voient pas d’argument convaincant pour allonger agressivement la duration ou prendre davantage de risques de crédit. La duration mesure la sensibilité d’une obligation donnée aux variations des taux d’intérêt. Ils mettent plutôt l’accent sur la liquidité et la flexibilité en attendant de nouvelles données sur l’inflation et l’emploi qui pourraient éclairer la prochaine décision de la Fed. Cette prudence s’est reflétée dans la dernière enquête de JPMorgan auprès de ses clients du Trésor, qui a montré peu de changement dans le positionnement des investisseurs par rapport à la semaine précédente, les positions longues, courtes et neutres restant toutes proches de leurs moyennes sur quatre semaines. « Je ne pense pas que le contexte actuel justifie un positionnement significatif », a déclaré Jason Granet, directeur des investissements chez BNY, qui a précisé privilégier des positions plus modestes et une gestion rigoureuse des risques avant la décision de mercredi. L’évolution de la situation est loin d’être acquise. » Granet prévoit toujours une hausse des taux à terme, mais il a souligné qu’il serait imprudent de miser gros sur la décision de cette semaine pour en tirer profit. Il y a deux semaines, il s’attendait à ce que la réunion passe inaperçue, mais la résurgence des inquiétudes liées à l’inflation, principalement due à la hausse des prix de l’énergie, a depuis lors rendu l’issue moins certaine. Après avoir anticipé deux à trois baisses de taux en début d’année, les marchés ont opéré un revirement spectaculaire. Selon FedWatch du CME, les contrats à terme sur les taux américains indiquaient lundi une probabilité de 36 % d’une hausse cette semaine, contre 16 % la semaine précédente, et prévoyaient des augmentations de 43 points de base d’ici fin 2026. « La décision de la Fed en elle-même est l’aspect le moins intéressant », a déclaré Neil Sutherland, responsable des titres à revenu fixe américains chez Schroders. « Ce qui compte, c’est de savoir si le seuil pour la prochaine intervention a augmenté ou diminué. » Tous les investisseurs ne croient cependant pas que la Fed finira par suivre la tendance du marché et relever ses taux. Eric Winograd, économiste en chef pour les États-Unis chez AllianceBernstein, a déclaré que son entreprise ne s’attend pas à de nouvelles hausses de taux, arguant que les récentes données sur l’inflation qui se sont révélées plus faibles que prévu et un marché du travail stable ont réduit la nécessité d’un resserrement supplémentaire. « Le dernier chiffre de l’inflation était modéré, le marché du travail semble stable et une grande partie de l’inflation récente est due à la hausse des prix de l’énergie un choc d’offre classique auquel la politique monétaire ne peut pas vraiment remédier », a-t-il déclaré. Le passage du marché de la prise en compte des baisses de taux à celle des hausses a également laissé Sutherland de Schroders largement neutre sur la duration, déplaçant les allocations du crédit aux entreprises vers les actifs titrisés, les prêts hypothécaires et certaines dettes municipales, où les investisseurs peuvent encore constituer des portefeuilles de haute qualité offrant un rendement de 5,5 % à 6 %. « Les écarts de crédit sont historiquement très élevés… à des valorisations vertigineuses », a-t-il déclaré. Le gestionnaire d’actifs Nuveen reste également « neutre » sur la plupart de ses portefeuilles, a déclaré Tony Rodriguez, responsable de sa stratégie obligataire, privilégiant les bons du Trésor à court et moyen terme par rapport aux obligations à long terme. « La Fed ne va pas baisser ses taux, donc… la partie courte et moyenne de la courbe des taux du Trésor nous paraît plus intéressante. Rodriguez a déclaré qu’il ne voyait que peu d’intérêt à augmenter agressivement le risque de crédit, ajoutant que les spreads des entreprises dans de nombreux secteurs reflétaient déjà des perspectives de croissance optimistes. Mais face à l’incertitude économique persistante et au manque de consensus sur l’évolution des taux américains, les investisseurs ont déclaré que les valorisations élevées de certains segments du marché du crédit soulignaient la nécessité de privilégier la sélection des titres plutôt que la prise de risques généralisée. « Il règne une énorme incertitude », a déclaré Sutherland de Schroders. « Il faut être beaucoup plus sélectif quant à la répartition des risques au sein des placements à revenu fixe. »  Les contrats à terme du Nasdaq ont chuté mardi, reflétant une humeur prudente sur les marchés mondiaux à l’égard des actions des sociétés spécialisées dans les puces d’IA, en raison des inquiétudes concernant les dépenses importantes des entreprises et la concurrence croissante de la Chine, avant la publication des résultats de certaines des plus grandes entreprises de Wall Street. Les entreprises phares du secteur des puces, telles que Nvidia (NVDA.O), Micron (MU.O) a chuté de 1 %, glissé de 5,5 % et Applied Materials (AMAT.O),ouvre un nouvel onglet Les actions de TSMC (Taïwan) et de SK Hynix (Corée) ont chuté de 4,3 % lors des échanges avant l’ouverture du marché, tandis que celles de TSMC (Taïwan) et de SK Hynix (Corée) cotées aux États-Unis ont reculé respectivement de 3,4 % et 4,8 %. Les marchés mondiaux sont devenus de plus en plus volatils ce mois-ci, les investisseurs ayant examiné de près la nécessité d’accroître les dépenses des entreprises en infrastructures d’IA telles que les semi-conducteurs, qui ont soutenu les fortes hausses des actions du secteur des puces au trimestre précédent. Le fonds négocié en bourse (ETF) Memory de Roundhill a perdu 7,4 % mardi et se négocie en dessous de sa moyenne mobile à 50 jours depuis deux semaines, reflétant une faible dynamique à court terme, tandis que l’indice Philadelphia SE Semiconductor (.SOX), a chuté de plus de 20 % par rapport à son record historique atteint en juin. Des signes indiquent que les plus grandes entreprises de Wall Street, telles qu’Alphabet (GOOGL.O), et Tesla (TSLA.O), Le manque de liquidités pour financer leurs ambitions a également inquiété les marchés, tandis que la Chine présente des modèles d’IA moins chers et renforce sa présence dans le secteur concurrentiel des semi-conducteurs. « Si Microsoft, Amazon ou Meta annonçaient également une chute similaire de leurs flux de trésorerie disponibles, cela raviverait les inquiétudes quant au fait que ces entreprises continueront à dépenser, mais que ces dépenses supplémentaires devront être consacrées à l’émission d’actions et d’obligations », a déclaré Ipek Ozkardeskaya, analyste senior chez Swissquote. Quand les géants de l’IA comme Amazon.com (AMZN.O), Meta (META.O), Apple (AAPL.O), et Microsoft (MSFT.O), Avec la publication des résultats financiers prévue plus tard cette semaine, les investisseurs seront attentifs à la rentabilité de leurs investissements, qui se chiffrent en centaines de milliards de dollars. Ces rapports devraient également apporter des éclaircissements sur la demande en puces et autres infrastructures d’IA. Les actions des quatre sociétés américaines étaient légèrement en hausse mardi. À 7 h 04 (heure de l’Est), les contrats à terme sur le Dow Jones étaient en hausse de 262 points, soit 0,5 %, tandis que ceux sur le S&P 500 étaient en baisse de 9,75 points, soit 0,13 %. Les contrats à terme sur le Nasdaq 100 étaient en baisse de 293,5 points, soit 1,04 %. La Réserve fédérale devrait annoncer sa décision concernant les taux d’intérêt mercredi. Selon les données de LSEG, les opérateurs estiment à 35,8 % la probabilité d’une hausse des taux cette semaine et anticipent une augmentation des coûts d’emprunt d’au moins 25 points de base d’ici la fin de l’année. La hausse des taux pourrait accentuer la pression sur les entreprises spécialisées dans l’IA, qui deviennent de plus en plus dépendantes du financement par emprunt.