LES INVESTISSEURS ACTIVISTES AMÉRICAINS DOIVENT DÉCLARER LEURS CLIENTS DANS LEURS DOCUMENTS, SELON LA SEC L

es investisseurs activistes américains doivent divulguer l’identité de leurs clients dans les documents réglementaires, a déclaré la Securities and Exchange Commission, une mesure qui pourrait inquiéter les fonds spéculatifs en exigeant des informations qu’ils se sont longtemps efforcés de garder secrètes. Les interprétations actualisées des formulaires 13D et des déclarations de procuration, publiées jeudi par le principal organisme de réglementation des valeurs mobilières américain, n’étaient pas attendues et n’ont pas été largement rapportées, selon des avocats qui travaillent sur l’activisme des investisseurs, qui ont parlé sous couvert d’anonymat pour discuter ouvertement de la question. Les nouvelles directives de la SEC concernant ses interprétations en matière de financement des entreprises clarifient la façon dont l’agence envisage ses règles relatives aux documents essentiels après six mois intenses de campagnes activistes. L’autorité de réglementation n’a pas répondu à une demande de commentaires sur les changements ni indiqué ce qui l’avait incitée à publier cette interprétation maintenant. Ces changements témoignent d’un intérêt accru pour la transparence quant aux déclarations que les investisseurs qui militent pour des changements au sein des conseils d’administration ou sur d’autres sujets doivent faire concernant leurs clients, ont indiqué les conseillers juridiques. Ces changements interviennent alors que des véhicules d’investissement à vocation spécifique, appelés « sidecars », sont de plus en plus utilisés pour financer des campagnes activistes. « L’identité des investisseurs d’une entité constituée dans le but d’acquérir des titres d’un émetteur spécifique et de mener une campagne d’activisme auprès de cet émetteur doit être divulguée », écrit la SEC en réponse à la question 110.09. La réponse à la question 155.02, qui demande si les clients sont considérés comme des « participants » dans une société en commandite qui vise à solliciter des votes pour changer les administrateurs du conseil d’administration, est « oui » si ces clients ont investi plus de 500 $. Au cours du premier semestre 2026, des investisseurs tels qu’Elliott Investment Management, Ancora Alternatives et TOMS Capital Investment Management ont poussé des entreprises allant du géant des médias Warner Bros Discovery (WBD.O), ouvre un nouvel ongletà Devon Energy (DVN.N), ouvre un nouvel ongletpour être plus performant. Dans un segment particulièrement concurrentiel des marchés financiers, les fonds spéculatifs ont longtemps privilégié la discrétion quant à l’identité de leurs investisseurs. Ils estiment que révéler quoi que ce soit sur leur activité, notamment l’identité de leurs financeurs, pourrait encourager les imitateurs et limiter leur capacité à générer des profits. Face à la course aux actifs que se livrent les hedge funds, de plus en plus de sociétés ont recours à des véhicules d’investissement dédiés, où les investisseurs potentiels sont généralement informés de la stratégie de la société et du nom de l’entreprise cible. Cela permet aux clients d’investir dans des entreprises spécifiques, plutôt que de participer au portefeuille d’investissements global d’un hedge fund. « Ils nous ont raconté avoir été témoins de viols, de meurtres. Ils nous ont parlé d’exécutions auxquelles ils avaient assisté. » Mais les entreprises visées par les activistes d’entreprise affirment qu’une plus grande transparence, notamment la connaissance des investisseurs, est une information nécessaire pour se défendre. L’interprétation de la SEC rappellera aux entreprises et aux fonds spéculatifs l’année 2022, lorsque la société de dispositifs médicaux Masimo Corp, confrontée à un conflit avec Politan Capital, a modifié ses statuts pour obliger tout activiste prévoyant de nommer des administrateurs à divulguer l’identité des commanditaires du fonds et à révéler ses projets futurs de nommer des candidats ailleurs. Les statuts de Masimo ont suscité l’indignation des investisseurs activistes chevronnés. Et si peu d’entreprises ont suivi l’exemple de Masimo, des centaines de sociétés ont contacté leurs avocats pour savoir si elles devaient elles aussi adopter de tels statuts, ont indiqué des avocats. Début 2023, Masimo a fait volte-face et a cessé d’exiger des fonds spéculatifs qu’ils détaillent ces informations. En 2026, la société a été rachetée par Danaher (DHR.N).