LES RESPONSABLES DE LA FED NE S’ACCORDENT PAS SUR L’IMPORTANCE DES CONDITIONS FINANCIÈRES L’

une des questions qui divisent les responsables de la Réserve fédérale quant à la nécessité de nouvelles hausses de taux d’intérêt dès cette semaine est le poids à accorder aux conditions financières souples que beaucoup, en dehors de la banque centrale américaine, considèrent comme un facteur clé de l’inflation dans une économie en accélération. Les conditions financières représentées par des éléments tels que les coûts d’emprunt à court et à long terme et les cours boursiers constituent une variable clé, car les modifications apportées par la Fed au coût du crédit à court terme dépendent de la capacité des marchés à les traduire en coûts d’emprunt plus généraux. En définitive, une banque centrale qui s’est engagée sur la voie d’une hausse des taux pour lutter contre une inflation supérieure à l’objectif depuis cinq ans devrait vraisemblablement relever ses taux d’intérêt lors de la réunion de deux jours qui doit se conclure mercredi. Cependant, selon les principaux responsables, la majorité des membres de la Réserve fédérale devraient maintenir le taux directeur inchangé, après avoir approuvé à l’unanimité une hausse de 0,25 point de pourcentage en septembre, le portant à la fourchette de 3,75 % à 4,00 %. Les investisseurs anticipent une hausse des taux lors de la réunion de politique monétaire des 8 et 9 décembre. « Certains membres de la Fed ont une vision des conditions financières, d’autres non », a déclaré William Dudley, qui a dirigé la Fed de New York de 2009 à 2018. Le président de la Fed, Kevin Warsh, « semble penser que les conditions financières sont importantes », mais cette conception n’est « pas vraiment ancrée » dans la façon dont « la Fed conçoit la politique monétaire » en tant qu’institution, a ajouté Dudley. Les responsables que Dudley juge sensibles aux conditions du marché sont ceux que beaucoup considèrent comme susceptibles de s’opposer à une hausse des taux, notamment les présidents des réserves fédérales de Cleveland et de Dallas, et potentiellement le président de la réserve fédérale de Minneapolis. Ces trois responsables politiques ont exprimé leur désaccord quant à la décision de maintenir les taux inchangés en juillet, lors de la deuxième réunion de l’ère Warsh. Parallèlement, des personnalités comme John Williams, président de la Réserve fédérale de New York, privilégient l’analyse des données économiques. Williams a été l’un des principaux artisans de la conviction des marchés que la Fed maintiendrait ses taux inchangés cette semaine. « Comprendre la situation financière fait partie intégrante de mon cadre de référence. C’est un aspect que j’examine car je pense qu’il est très difficile de définir la neutralité » lorsqu’il s’agit de fixer la politique de taux des banques centrales, a déclaré Beth Hammack, présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, au début du mois. Même si les coûts d’emprunt réels ont augmenté, « la plupart des gens dans ma circonscription disent qu’ils continuent à toute vapeur » et « quand j’examine les conditions financières dans leur ensemble, elles ne me semblent pas restrictives », alors qu’elles doivent probablement l’être pour aider la Fed à ramener l’inflation à son objectif de 2 %, a déclaré Hammack. Dudley est d’accord avec l’accent mis sur les aspects financiers. « L’économie américaine ne dépend pas des taux d’intérêt à court terme ; elle dépend des taux à long terme, de la valorisation boursière et du patrimoine des ménages », a-t-il déclaré. « Si l’on se concentre uniquement sur les taux à court terme sans tenir compte de leur influence sur tous ces autres facteurs, on risque de mal interpréter l’orientation de la politique monétaire. » Les économistes du secteur privé s’accordent généralement à dire que les conditions financières ne sont pas en mesure de contribuer à faire baisser les pressions inflationnistes. L’indice des conditions financières américaines de Goldman Sachs, très suivi par les analystes, s’est légèrement resserré depuis la hausse des taux de la Fed le 16 septembre, mais reste proche de son niveau du début d’année malgré une politique monétaire plus restrictive. Parallèlement, un sondage réalisé par Deutsche Bank auprès d’investisseurs a révélé que 42 % des répondants jugeaient les conditions financières « modérément accommodantes », contre seulement 15 % qui les qualifiaient de restrictives. Les analystes de Piper Sandler estiment que la politique monétaire actuelle est probablement inadaptée aux objectifs de la banque centrale en matière de pressions inflationnistes. « La Fed maintient une politique monétaire accommodante », a indiqué le cabinet, soulignant qu’un taux des fonds fédéraux effectif de 3,9 % soutenait la croissance et protégeait l’économie des rendements obligataires de 5 %, comme en témoigne l’assouplissement des critères d’octroi de prêts par les banques. Patrick Harker, ancien président de la Réserve fédérale de Philadelphie et aujourd’hui professeur à la Wharton School de l’Université de Pennsylvanie, a déclaré que comprendre la situation financière actuelle est complexe, car si les investissements dans le secteur technologique sont très importants, ce n’est pas le cas ailleurs. De ce fait, il considère que l’état général des conditions financières est proche de la neutralité. Les analystes d’Evercore ISI ont déclaré qu’il serait préférable que la Fed ait une vision plus claire de la situation financière. « Le fait que Warsh se concentre sur les conditions financières sans cadre FCI (Indice des conditions financières) bien défini constitue une vulnérabilité », ont-ils déclaré dans une note publiée lundi. Concernant l’approche de Warsh lors de la conférence de presse d’après-réunion de mercredi, « nous pensons qu’il suggérera qu’un resserrement de la FCI pourrait contribuer à prolonger le boom de l’IA, même si cela pourrait paraître plus convaincant aux économistes qu’aux investisseurs », a déclaré l’équipe d’Evercore ISI. Décision de la Réserve fédérale sur les taux d’intérêt (14 h HAE), conférence de presse du président Kevin Warsh (14 h 30 HAE) Résultats des entreprises américaines: Alphabet, Microsoft et autres Décision de la Banque du Canada concernant les taux d’intérêt (9 h 45 HAE) Budget annuel du Royaume-Uni (8h30 EDT)